抽丝剥茧，，，，，，，手把手教您判断盘算机公司财务质量

上篇文章我们谈到了盘算机公司的财务特点及几个主要财务指标，，，，，，，本篇我们将小试牛刀，，，，，，，通过案例来学习运用盘算机公司中的部分财务指标。。。。。。

一、毛利率、净利率低，，，，，，，公司就一定谋划不善吗？？？？？？？？

上篇提到，，，，，，，盘算机行业从商业模式角度，，，，，，，一样平常可分为硬件公司、软件产品公司、行业解决计划公司和集成公司四类，，，，，，，差别类型公司的毛利率、净利率水平也不太一样。。。。。。那么，，，，，，，毛利率、净利率水平较低的公司就一定是谋划不善的公司吗？？？？？？？？

先来看个例子：A公司是一家硬件公司，，，，，，，上篇文章先容过该类型公司毛利率、净利率一样平常较低，，，，，，，以是当看到该公司20X9年度的毛利率为4.9%，，，，，，，净利率为3.7%的时间，，，，，，，先不要急于认定这是一家不值得投资的公司。。。。。。通过审查公司财务报表发明，，，，，，，该公司主营盘算机、通讯和其他电子装备制造，，，，，，，且该部分收入占总体收入高达99%，，，，，，，收入和本钱体量也很是大。。。。。。通过这些数据并团结公司营业情形，，，，，，，可以看出该公司为高度集中的硬件制造公司，，，，，，，其生产历程已经抵达了成熟化和标准化。。。。。。制造型的盘算机公司产品附加值一样平常较低，，，，，，，该类型的公司主要通过降低本钱用度和提升生产效率维持利润水平。。。。。。这种情形下，，，，，，，通过销售用度、治理用度和研发用度（即“三费”）占收入的比率去相识公司对用度的控制，，，，，，，进而判断公司的财务质量水平可能更为适当。。。。。。进一步翻看公司财务报表，，，，，，，刊行近三年该公司三费占收入的比例仅为4.4%左右，，，，，，，三费被控制在相当低的水平，，，，，，，其治理能力可见一斑。。。。。。

再举个例子：B公司是一家集成公司，，，，，，，该公司20X9年度毛利率为35.2%，，，，，，，净利率为2.2%。。。。。？？？？？？？？吹秸饷吹偷木焕剩，，，，，很容易让人忽略可观的毛利率，，，，，，，以为该公司的财务质量较低。。。。。。但真真相形果真云云吗？？？？？？？？通过同期比照，，，，，，，我们发明该公司过往年度的毛利率均较为稳固，，，，，，，而净利率却逐年降低，，，，，，，进一步审查报表，，，，，，，发明研发用度在逐年上升。。。。。。这就不难明确，，，，，，，该公司的净利率为什么会逐年下降了。。。。。。我们知道，，，，，，，研发用度的增添对公司未来的增添能力有一定的指示作用。。。。。。再者，，，，，，，该公司谋划运动爆发的现金流量逐年上涨，，，，，，，说明该公司谋划资金水平在净利率下降的情形下，，，，，，，不降反升，，，，，，，也间接反应出公司有较强的竞争力。。。。。。

当盘算机公司的毛利率、净利率等指标偏离行业一样平常水平时，，，，，，，可以从差别角度、团结差别财务数据去挖掘其中缘故原由，，，，，，，进而综合判断。。。。。。低毛利率或低净利率的公司也有可能是财务质量好，，，，，，，并且有生长远景的公司。。。。。。

二、影响公司生长性的几个主要财务指标，，，，，，，应该怎么看？？？？？？？？

先看研发用度的投入。。。。。。以C公司为例，，，，，，，近年来该公司一直坚持将每年营收的20%甚至更高比例投入研发，，，，，，，20X9年的研发投入同比上涨34.6%，，，，，，，占昔时整年总收入的21.3%。。。。。。该公司20X9年的毛利率高达68.3%，，，，，，，但净利率只有14.4%，，，，，，，与上述提到的B公司情形类似。。。。。？？？？？？？？杉，，，，，从短期来看，，，，，，，研发用度的增添会较大地挤占公司利润空间，，，，，，，影响公司的财务质量。。。。。。可是从该公司年报相识到，，，，，，，研发投入主要用于网络清静产品和云盘算产品，，，，，，，与公司主营营业高度相关，，，，，，，且对每一条相对成熟的产品均举行了有用迭代开发，，，，，，，以是从恒久来看，，，，，，，研发效果有望对客户带来更完善的解决计划，，，，，，，并转化为公司较高的净利率。。。。。。

研发投入是对未来的投入，，，，，，，是公司应对未来不可预知的手艺更迭、竞争加剧的投入。。。。。。一样平常来说，，，，，，，研发用度投入越多，，，，，，，可预见的生长潜力越大。。。。。。但另一方面，，，，，，，立异就保存危害，，，，，，，若公司的研发投入不可带来营收和利润的增添，，，，，，，将影响公司的久远竞争能力。。。。。。因此，，，，，，，研发投入是把双刃剑，，，，，，，在剖析投资标的时务须要审慎剖析、综合考量。。。。。。

再来看看预收款子。。。。。。以D公司为例，，，，，，，该公司20X6年-20X8年尾的预收款子余额划分同比增添-19.3%，，，，，，，571.7%和167.5%，，，，，，，20X6年至20X9年收入划分同比增添32.2%，，，，，，，15.3%，，，，，，，22.3%和39.2%。。。。。？？？？？？？？梢钥吹剑，，，，，20X6年预收款子较低，，，，，，，收入增添较高，，，，，，，可是20X7年和20X8预售款子激增的时间，，，，，，，收入增添却变慢了。。。。。。是不是说明该公司的财务质量变差了呢？？？？？？？？通过翻阅年报发明，，，，，，，近年来该公司商业模式由销售软件产品逐步转向提供服务，，，，，，，相关收入由一次性确认转变为按服务期分期确认，，，，，，，因此近三分之二金额结转至预收款子，，，，，，，导致报告期末预收款子余额大比例增添，，，，，，，当期公司财务报表收入及利润有所下降。。。。。。

这个案例告诉我们，，，，，，，某一年尾预收款子的增添对未来一年收入增添细密相关，，，，，，，当看到公司某一年度收入及利润有所下降时，，，，，，，可以团结营业谋划、其他财务数据去寻找谜底，，，，，，，好比去看看营业模式是否转变。。。。。。在该案例中，，，，，，，虽然这种转变导致收入在较晚的时间举行确认，，，，，，，可是会在未来较短时代扭转，，，，，，，如D公司前期积累的预收款子，，，，，，，终于到20X9年第一季度的收入增添抵达了峰值。。。。。。

总的来说，，，，，，，财务质量并非仅通过一两个指标的比照就可以分出崎岖，，，，，，，我们在剖析盘算机公司财务数据时不可简朴一刀切，，，，，，，而是要深入财务报表、团结多方情形剖析研究，，，，，，，才华准确剖析公司的财务状态。。。。。。

（本篇转自深圳证券生意所投资者教育版块，，，，，，，由兴业证券经济与金融研究院盘算机组供稿。。。。。。本文仅为投资者教育之目的而宣布，，，，，，，不组成投资建议。。。。。。投资者据此操作，，，，，，，危害自担。。。。。。）